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國家發(fā)改委解讀３季度經(jīng)濟指標(biāo)
作者：admin 發(fā)布于：2017-7-22 0:25 Saturday
8月份的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)了緩慢回調(diào)的跡象。固定資產(chǎn)投資同比增速明顯回落，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資從7月份的27.4%回落到8月份的21.5%，下降5.9個百分點；工業(yè)增加值同比增速從7月份的16.7%回落到8月份的15.7%，下降1個百分點。固定資產(chǎn)投資往往是經(jīng)濟增速的“晴雨表”，投資的大幅下降，一方面表明政府抑制固定資產(chǎn)投資過快增長的調(diào)控政策收到實效，另一方面也是市場主體對調(diào)控政策的短期回應(yīng)，因此現(xiàn)在還難以說投資下降是一種趨勢性變化。今年1-8月累計計算，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資依然高達29.1%，全年能否降到25%左右，還沒有把握。
與投資和工業(yè)生產(chǎn)增速下降的趨勢不同，消費繼續(xù)保持旺盛，8月份社會消費品零售額同比增長13.8%，1～8月累計增長13.5%，高于上半年13.3%的水平；出口增速明顯反彈，8月份出口同比增長32.8%，比上月加快10.2個百分點，貿(mào)易進出口增速的差率重趨擴大，貿(mào)易順差達到創(chuàng)記錄的188億美元，比7月份146億美元高出42億美元，1-8月累計貿(mào)易順差947億美元。貿(mào)易順差的放大直接導(dǎo)致外匯儲備增加，一方面使國內(nèi)貨幣政策的調(diào)整難度加大，央行使用對沖手段的空間收窄；另一方面會繼續(xù)加大人民幣升值壓力。
投資和經(jīng)濟活動放緩，主要貨幣指標(biāo)也呈下降趨勢。8月末，廣義貨幣M2同比增長17.9%，創(chuàng)下年內(nèi)新低，但仍比年初確定的目標(biāo)高近2個百分點。新增貸款1895億元，遠遠低于6月份3600億元，說明貸款增長過快的勢頭得到控制。M2與M1的“剪刀差”縮小到2.37，意味著存款更趨活期化和短期化，貨幣的流通速度在增強。
雖然投資和經(jīng)濟增速下降，但居民消費價格略有回升，8月份居民消費價格總水平環(huán)比上漲0.3%，同比增速與上半年1.3%持平，1～8月居民消費價格累計上漲1.2%。從全年的走勢看，雖然面臨國際能源、原材料價格大幅上漲帶來的輸入型推動價格上漲的因素，同時也面臨糧食豐收后農(nóng)畜產(chǎn)品價格下降的因素，全年居民消費價格水平可以維持在2%以下的水平，價格總水平比較溫和。
綜上所述，當(dāng)前經(jīng)濟運行總體上在向宏觀調(diào)控預(yù)期方向調(diào)整，今年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值為10.9%，下半年隨著已經(jīng)出臺的調(diào)控政策繼續(xù)發(fā)揮效應(yīng)，經(jīng)濟增速將有所減緩，但不會出現(xiàn)明顯的回落，全年經(jīng)濟增長速度將基本維持在近三年的平均水平左右。這個增速雖然高于1979～2005年9.6%的平均增速，但在全球經(jīng)濟增速普遍加快和外需強勁的背景下，也具有內(nèi)在合理性。
經(jīng)濟高位增長的約束條件在增多
雖然進入7、8月份，投資和工業(yè)的增速有所下降，但當(dāng)前主要經(jīng)濟指標(biāo)依然在高位，經(jīng)濟仍處于“緊運行”狀態(tài)，各方面關(guān)系繃得比較緊，經(jīng)濟高位增長的約束條件在增多，潛在風(fēng)險依然存在。特別是經(jīng)濟高速增長在相當(dāng)程度上是以犧牲增長質(zhì)量為代價的，與“又快又好”的要求相比，“快”的指標(biāo)都達到了，但要完成“好”的指標(biāo)還比較難。
從節(jié)能的指標(biāo)看，今年以來，雖然各地強化了節(jié)能和控制能耗強度的措施，但能源消費總量的增長勢頭依然強勁，今年計劃單位GDP能耗下降4%，上半年的數(shù)據(jù)顯示，不僅沒有下降，反而上升了0.8%，要實現(xiàn)全年目標(biāo)難度很大。
從減排指標(biāo)看，由于新建項目數(shù)量增加，許多項目沒有履行環(huán)評等程序，通過各種變通方式匆匆上馬，主要污染排放總量有增無減，環(huán)境污染事故時有發(fā)生。今年上半年，化學(xué)需氧量排放增長了3.7%，二氧化硫排放增長了4.2%。
從耕地指標(biāo)看，由于一些地區(qū)和城市“靠地生財”，大量圈地占地，諸如越權(quán)批地、未批先用、以租代征等事件屢禁不止，土地違規(guī)事件仍然較多，按此態(tài)勢發(fā)展下去，耕地控制目標(biāo)就可能提前被突破。
由于投資和經(jīng)濟持續(xù)多年高速增長，潛在風(fēng)險也在加大。首先是通脹風(fēng)險加大。通常而言，通脹與投資的高增長有一定時滯關(guān)系。如果固定資產(chǎn)投資持續(xù)高增長，貸款和貨幣投放持續(xù)增加，最終總是要出現(xiàn)通貨膨脹。其次是金融風(fēng)險加大。一些產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資繼續(xù)高速增長，一旦市場需求回落，必然引發(fā)金融風(fēng)險；國家加強土地調(diào)控和對土地市場清理整頓，部分土地抵押貸款的風(fēng)險也可能暴露出來。
當(dāng)前經(jīng)濟運行中的突出矛盾
當(dāng)前經(jīng)濟運行中的突出矛盾主要是投資增長過快、貨幣信貸投放過多和外貿(mào)順差過大等。但不能孤立地看待這些矛盾，而要把這些矛盾放到經(jīng)濟運行的內(nèi)在關(guān)系中去分析。投資增長過快，是金融體系的流動性過剩，與地方較強的投資沖動相互結(jié)合的結(jié)果，而當(dāng)前流動性過剩矛盾主要由國際收支順差導(dǎo)致的外匯占款引起，雙順差又與匯率及其人民幣升值預(yù)期有關(guān)。
流動性過剩加大了銀行的放貸壓力。盡管央行不斷發(fā)出緊縮性信號，數(shù)據(jù)顯示，前8個月累計新增25415億元，已超過年初確定的25000億元的目標(biāo)。一些商業(yè)銀行在上市業(yè)績的約束下，信貸投放壓力進一步加大。流動性過剩推動固定資產(chǎn)投資增速反彈，進一步促進產(chǎn)能擴張，增加產(chǎn)品的供給能力，在國內(nèi)消費市場難以消化的情況下，必然要從國際市場尋求出路，促使外貿(mào)順差持續(xù)擴大，又反過來加劇流動性過剩壓力。
出現(xiàn)流動性過剩的原因。從外部看，全球經(jīng)濟失衡和全球流動性過剩，與對人民幣升值的預(yù)期相結(jié)合，導(dǎo)致大量的境外資金從各種渠道涌入我國，通過結(jié)匯把全球流動性過剩傳導(dǎo)到我國。從內(nèi)部看，外匯占款增加是金融體系流動性過剩的主要原因。外匯占款增多導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加，高速增長的貨幣供應(yīng)量使流動性迅速增加。雖然央行兩次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率并定向發(fā)行票據(jù)，回收流動性，但外匯占款增加將不可避免地部分抵消央行收縮流動性的政策效力。
調(diào)控政策增強針對性
鑒于目前經(jīng)濟運行中的矛盾主要在相當(dāng)程度上與流動性過剩相關(guān)，在調(diào)控政策要“疏堵結(jié)合”，以“疏”為主來解決流動性過剩問題，使流動性過剩平穩(wěn)收斂。
在財政政策上，可適當(dāng)壓縮政府投資的建設(shè)規(guī)模，政府財政資金更多地向公共服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移?？紤]到經(jīng)過持續(xù)幾年大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公共基礎(chǔ)設(shè)施供給能力已經(jīng)明顯增強，政府預(yù)算內(nèi)投資和國債資金可適當(dāng)調(diào)整投向，加大對基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生等公共服務(wù)的投入，加大對自主創(chuàng)新能力建設(shè)的投入，包括技術(shù)創(chuàng)新公共服務(wù)平臺和科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；加大對社會保障的投入，以及資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護的投入。
在金融政策上，根據(jù)經(jīng)濟運行和投資的變化，相機采取調(diào)整基準(zhǔn)利率、上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率和定向發(fā)行票據(jù)等手段，收縮銀行流動性，同時加強和完善對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”，在控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款的同時，增加對農(nóng)村和中小企業(yè)的貸款。利用當(dāng)前有利時機，進一步推進匯率形成機制改革，擇機適度放寬人民幣匯率彈性區(qū)間，增強匯率調(diào)節(jié)內(nèi)外需不平衡的能力，保持對匯率水平的有效管理，通過逐步爬行升值，緩慢釋放人民幣升值的壓力，使匯率升值的速度與套利成本相抵消，逐步穩(wěn)定升值預(yù)期，減少短期投機性資本的流入。促進資本市場良性健康發(fā)展，通過資本市場分流銀行剩余資金，降低銀行的剩余資金風(fēng)險。
考慮到貿(mào)易和其他因素形成的外匯儲備增長是過剩流動性的重要源頭，要采取有效措施，促進對外貿(mào)易平衡發(fā)展，落實已經(jīng)出臺的調(diào)整出口退稅和加工貿(mào)易稅收政策，對出口退稅進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，適當(dāng)降低出口退稅水平。同時，應(yīng)加快建立統(tǒng)一的內(nèi)外資企業(yè)稅制，控制外資稅收優(yōu)惠對資本流入的逆調(diào)節(jié)。還可考慮放寬對外投資的限制，拓寬資本流出的渠道，加大對境外投資企業(yè)的融資支持，進一步放寬對企業(yè)和個人持有和使用外匯的限制。
與投資和工業(yè)生產(chǎn)增速下降的趨勢不同，消費繼續(xù)保持旺盛，8月份社會消費品零售額同比增長13.8%，1～8月累計增長13.5%，高于上半年13.3%的水平；出口增速明顯反彈，8月份出口同比增長32.8%，比上月加快10.2個百分點，貿(mào)易進出口增速的差率重趨擴大，貿(mào)易順差達到創(chuàng)記錄的188億美元，比7月份146億美元高出42億美元，1-8月累計貿(mào)易順差947億美元。貿(mào)易順差的放大直接導(dǎo)致外匯儲備增加，一方面使國內(nèi)貨幣政策的調(diào)整難度加大，央行使用對沖手段的空間收窄；另一方面會繼續(xù)加大人民幣升值壓力。
投資和經(jīng)濟活動放緩，主要貨幣指標(biāo)也呈下降趨勢。8月末，廣義貨幣M2同比增長17.9%，創(chuàng)下年內(nèi)新低，但仍比年初確定的目標(biāo)高近2個百分點。新增貸款1895億元，遠遠低于6月份3600億元，說明貸款增長過快的勢頭得到控制。M2與M1的“剪刀差”縮小到2.37，意味著存款更趨活期化和短期化，貨幣的流通速度在增強。
雖然投資和經(jīng)濟增速下降，但居民消費價格略有回升，8月份居民消費價格總水平環(huán)比上漲0.3%，同比增速與上半年1.3%持平，1～8月居民消費價格累計上漲1.2%。從全年的走勢看，雖然面臨國際能源、原材料價格大幅上漲帶來的輸入型推動價格上漲的因素，同時也面臨糧食豐收后農(nóng)畜產(chǎn)品價格下降的因素，全年居民消費價格水平可以維持在2%以下的水平，價格總水平比較溫和。
綜上所述，當(dāng)前經(jīng)濟運行總體上在向宏觀調(diào)控預(yù)期方向調(diào)整，今年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值為10.9%，下半年隨著已經(jīng)出臺的調(diào)控政策繼續(xù)發(fā)揮效應(yīng)，經(jīng)濟增速將有所減緩，但不會出現(xiàn)明顯的回落，全年經(jīng)濟增長速度將基本維持在近三年的平均水平左右。這個增速雖然高于1979～2005年9.6%的平均增速，但在全球經(jīng)濟增速普遍加快和外需強勁的背景下，也具有內(nèi)在合理性。
經(jīng)濟高位增長的約束條件在增多
雖然進入7、8月份，投資和工業(yè)的增速有所下降，但當(dāng)前主要經(jīng)濟指標(biāo)依然在高位，經(jīng)濟仍處于“緊運行”狀態(tài)，各方面關(guān)系繃得比較緊，經(jīng)濟高位增長的約束條件在增多，潛在風(fēng)險依然存在。特別是經(jīng)濟高速增長在相當(dāng)程度上是以犧牲增長質(zhì)量為代價的，與“又快又好”的要求相比，“快”的指標(biāo)都達到了，但要完成“好”的指標(biāo)還比較難。
從節(jié)能的指標(biāo)看，今年以來，雖然各地強化了節(jié)能和控制能耗強度的措施，但能源消費總量的增長勢頭依然強勁，今年計劃單位GDP能耗下降4%，上半年的數(shù)據(jù)顯示，不僅沒有下降，反而上升了0.8%，要實現(xiàn)全年目標(biāo)難度很大。
從減排指標(biāo)看，由于新建項目數(shù)量增加，許多項目沒有履行環(huán)評等程序，通過各種變通方式匆匆上馬，主要污染排放總量有增無減，環(huán)境污染事故時有發(fā)生。今年上半年，化學(xué)需氧量排放增長了3.7%，二氧化硫排放增長了4.2%。
從耕地指標(biāo)看，由于一些地區(qū)和城市“靠地生財”，大量圈地占地，諸如越權(quán)批地、未批先用、以租代征等事件屢禁不止，土地違規(guī)事件仍然較多，按此態(tài)勢發(fā)展下去，耕地控制目標(biāo)就可能提前被突破。
由于投資和經(jīng)濟持續(xù)多年高速增長，潛在風(fēng)險也在加大。首先是通脹風(fēng)險加大。通常而言，通脹與投資的高增長有一定時滯關(guān)系。如果固定資產(chǎn)投資持續(xù)高增長，貸款和貨幣投放持續(xù)增加，最終總是要出現(xiàn)通貨膨脹。其次是金融風(fēng)險加大。一些產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資繼續(xù)高速增長，一旦市場需求回落，必然引發(fā)金融風(fēng)險；國家加強土地調(diào)控和對土地市場清理整頓，部分土地抵押貸款的風(fēng)險也可能暴露出來。
當(dāng)前經(jīng)濟運行中的突出矛盾
當(dāng)前經(jīng)濟運行中的突出矛盾主要是投資增長過快、貨幣信貸投放過多和外貿(mào)順差過大等。但不能孤立地看待這些矛盾，而要把這些矛盾放到經(jīng)濟運行的內(nèi)在關(guān)系中去分析。投資增長過快，是金融體系的流動性過剩，與地方較強的投資沖動相互結(jié)合的結(jié)果，而當(dāng)前流動性過剩矛盾主要由國際收支順差導(dǎo)致的外匯占款引起，雙順差又與匯率及其人民幣升值預(yù)期有關(guān)。
流動性過剩加大了銀行的放貸壓力。盡管央行不斷發(fā)出緊縮性信號，數(shù)據(jù)顯示，前8個月累計新增25415億元，已超過年初確定的25000億元的目標(biāo)。一些商業(yè)銀行在上市業(yè)績的約束下，信貸投放壓力進一步加大。流動性過剩推動固定資產(chǎn)投資增速反彈，進一步促進產(chǎn)能擴張，增加產(chǎn)品的供給能力，在國內(nèi)消費市場難以消化的情況下，必然要從國際市場尋求出路，促使外貿(mào)順差持續(xù)擴大，又反過來加劇流動性過剩壓力。
出現(xiàn)流動性過剩的原因。從外部看，全球經(jīng)濟失衡和全球流動性過剩，與對人民幣升值的預(yù)期相結(jié)合，導(dǎo)致大量的境外資金從各種渠道涌入我國，通過結(jié)匯把全球流動性過剩傳導(dǎo)到我國。從內(nèi)部看，外匯占款增加是金融體系流動性過剩的主要原因。外匯占款增多導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加，高速增長的貨幣供應(yīng)量使流動性迅速增加。雖然央行兩次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率并定向發(fā)行票據(jù)，回收流動性，但外匯占款增加將不可避免地部分抵消央行收縮流動性的政策效力。
調(diào)控政策增強針對性
鑒于目前經(jīng)濟運行中的矛盾主要在相當(dāng)程度上與流動性過剩相關(guān)，在調(diào)控政策要“疏堵結(jié)合”，以“疏”為主來解決流動性過剩問題，使流動性過剩平穩(wěn)收斂。
在財政政策上，可適當(dāng)壓縮政府投資的建設(shè)規(guī)模，政府財政資金更多地向公共服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移?？紤]到經(jīng)過持續(xù)幾年大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公共基礎(chǔ)設(shè)施供給能力已經(jīng)明顯增強，政府預(yù)算內(nèi)投資和國債資金可適當(dāng)調(diào)整投向，加大對基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生等公共服務(wù)的投入，加大對自主創(chuàng)新能力建設(shè)的投入，包括技術(shù)創(chuàng)新公共服務(wù)平臺和科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；加大對社會保障的投入，以及資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護的投入。
在金融政策上，根據(jù)經(jīng)濟運行和投資的變化，相機采取調(diào)整基準(zhǔn)利率、上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率和定向發(fā)行票據(jù)等手段，收縮銀行流動性，同時加強和完善對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”，在控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款的同時，增加對農(nóng)村和中小企業(yè)的貸款。利用當(dāng)前有利時機，進一步推進匯率形成機制改革，擇機適度放寬人民幣匯率彈性區(qū)間，增強匯率調(diào)節(jié)內(nèi)外需不平衡的能力，保持對匯率水平的有效管理，通過逐步爬行升值，緩慢釋放人民幣升值的壓力，使匯率升值的速度與套利成本相抵消，逐步穩(wěn)定升值預(yù)期，減少短期投機性資本的流入。促進資本市場良性健康發(fā)展，通過資本市場分流銀行剩余資金，降低銀行的剩余資金風(fēng)險。
考慮到貿(mào)易和其他因素形成的外匯儲備增長是過剩流動性的重要源頭，要采取有效措施，促進對外貿(mào)易平衡發(fā)展，落實已經(jīng)出臺的調(diào)整出口退稅和加工貿(mào)易稅收政策，對出口退稅進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，適當(dāng)降低出口退稅水平。同時，應(yīng)加快建立統(tǒng)一的內(nèi)外資企業(yè)稅制，控制外資稅收優(yōu)惠對資本流入的逆調(diào)節(jié)。還可考慮放寬對外投資的限制，拓寬資本流出的渠道，加大對境外投資企業(yè)的融資支持，進一步放寬對企業(yè)和個人持有和使用外匯的限制。
