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多重金融矛盾增大經(jīng)濟(jì)下行壓力
作者：admin 發(fā)布于：2020-12-5 8:50 Saturday
今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的回升，反而還面臨著一定下行壓力。繼一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速比上年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)后，進(jìn)入4、5月，主要指標(biāo)增速繼續(xù)下滑。規(guī)模以上工業(yè)增加值5月增速比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，出口增速大幅回落17.4個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月降幅擴(kuò)大。然而，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷的同時(shí)，貨幣信用卻在快速增加。5月末，廣義貨幣M2余額104.2萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)15.8%，增速超出13%的預(yù)期目標(biāo)2.8個(gè)百分點(diǎn)。1至5月，社會(huì)融資總額9.11萬(wàn)億元，比上年同期多增3.12萬(wàn)億元，增幅超過(guò)50%。
之所以出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有像普遍預(yù)期的那樣企穩(wěn)回升，特別是貨幣信貸的快速增加沒(méi)能夠有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，主要源于當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中存在的深層次矛盾：產(chǎn)能過(guò)剩與有效供給不足并存、金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)、財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)上升擠壓了政策空間。
我國(guó)當(dāng)前不僅不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄、水泥、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)以及以光伏為代表的部分新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，表面看，與2012年以來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)顯著放緩密切相關(guān)。更深層次看，則是原本可進(jìn)入其他行業(yè)和領(lǐng)域的資源沒(méi)有得到有效配置和充分利用，直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)中有效供給的不足。
產(chǎn)能過(guò)剩和有效供給不足并存，抑制了居民需求潛力的釋放，加大了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢、生產(chǎn)減速、投資能力與投資意愿下降，進(jìn)而制約整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)金融體系蓬勃發(fā)展，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的趨勢(shì)明顯加快，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，金融體系膨脹速度遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2008年底，我國(guó)除央行之外的其他存款性公司總資產(chǎn)為64.2萬(wàn)億元，到2012年底，這一資產(chǎn)規(guī)模已擴(kuò)張至133.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了1.08倍，而同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)了41.0%。2008年底，我國(guó)M2與GDP之比為1.50，到2012年底，這一比率攀升至1.88的高位，升速顯著快于金融危機(jī)之前。其二，盡管隨著金融體系的快速發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取資金的渠道增多，獲得的信用規(guī)模也大幅增加，但總體上看，金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并沒(méi)有相應(yīng)提升，甚至在一定程度上還有所下降。1978至2008年期間，我國(guó)新增人民幣貸款與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)出高度正相關(guān)性（相關(guān)系數(shù)為0.94），然而自2009年以來(lái)，這種相關(guān)性大為減弱，人民幣貸款大幅增加，并沒(méi)有伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。鑒于金融危機(jī)以來(lái)，人民幣貸款對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲取資金的系統(tǒng)重要性顯著下降，進(jìn)一步考察社會(huì)融資總額與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，也難看出前者對(duì)后者有明顯的促進(jìn)作用。
具體到今年以來(lái)的情況，一種較為普遍的觀察認(rèn)為，社會(huì)融資總額大幅增加，主要用于前期債務(wù)的存續(xù)和滾動(dòng)，致使大量貨幣信貸資金在金融體系內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”。這正是為什么在貨幣信貸和社會(huì)融資總額快速增加的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對(duì)低迷，企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難問(wèn)題遲遲難以緩解的重要原因。
今年以來(lái)，財(cái)政收入增速也在大幅放緩。1至5月，全國(guó)公共財(cái)政收入同比增長(zhǎng)6.6%，增速比上年同期回落6.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，中央財(cái)政收入增長(zhǎng)0.1%，回落10.7個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，財(cái)政支出因在教育、科技、文化、社保和醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域具有較大剛性，仍然保持較快增長(zhǎng)。1至5月，全國(guó)公共財(cái)政支出同比增長(zhǎng)13.2%，增速高出公共財(cái)政收入6.6個(gè)百分點(diǎn)；其中，中央財(cái)政支出增長(zhǎng)11.3%，高出中央財(cái)政收入11.2個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政收支矛盾突出，財(cái)政赤字壓力加大，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升，財(cái)政政策空間急劇收窄。
之所以出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有像普遍預(yù)期的那樣企穩(wěn)回升，特別是貨幣信貸的快速增加沒(méi)能夠有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，主要源于當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中存在的深層次矛盾：產(chǎn)能過(guò)剩與有效供給不足并存、金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)、財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)上升擠壓了政策空間。
我國(guó)當(dāng)前不僅不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄、水泥、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)以及以光伏為代表的部分新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，表面看，與2012年以來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)顯著放緩密切相關(guān)。更深層次看，則是原本可進(jìn)入其他行業(yè)和領(lǐng)域的資源沒(méi)有得到有效配置和充分利用，直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)中有效供給的不足。
產(chǎn)能過(guò)剩和有效供給不足并存，抑制了居民需求潛力的釋放，加大了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢、生產(chǎn)減速、投資能力與投資意愿下降，進(jìn)而制約整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)金融體系蓬勃發(fā)展，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的趨勢(shì)明顯加快，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，金融體系膨脹速度遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2008年底，我國(guó)除央行之外的其他存款性公司總資產(chǎn)為64.2萬(wàn)億元，到2012年底，這一資產(chǎn)規(guī)模已擴(kuò)張至133.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了1.08倍，而同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)了41.0%。2008年底，我國(guó)M2與GDP之比為1.50，到2012年底，這一比率攀升至1.88的高位，升速顯著快于金融危機(jī)之前。其二，盡管隨著金融體系的快速發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取資金的渠道增多，獲得的信用規(guī)模也大幅增加，但總體上看，金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并沒(méi)有相應(yīng)提升，甚至在一定程度上還有所下降。1978至2008年期間，我國(guó)新增人民幣貸款與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)出高度正相關(guān)性（相關(guān)系數(shù)為0.94），然而自2009年以來(lái)，這種相關(guān)性大為減弱，人民幣貸款大幅增加，并沒(méi)有伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。鑒于金融危機(jī)以來(lái)，人民幣貸款對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲取資金的系統(tǒng)重要性顯著下降，進(jìn)一步考察社會(huì)融資總額與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，也難看出前者對(duì)后者有明顯的促進(jìn)作用。
具體到今年以來(lái)的情況，一種較為普遍的觀察認(rèn)為，社會(huì)融資總額大幅增加，主要用于前期債務(wù)的存續(xù)和滾動(dòng)，致使大量貨幣信貸資金在金融體系內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”。這正是為什么在貨幣信貸和社會(huì)融資總額快速增加的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對(duì)低迷，企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難問(wèn)題遲遲難以緩解的重要原因。
今年以來(lái)，財(cái)政收入增速也在大幅放緩。1至5月，全國(guó)公共財(cái)政收入同比增長(zhǎng)6.6%，增速比上年同期回落6.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，中央財(cái)政收入增長(zhǎng)0.1%，回落10.7個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，財(cái)政支出因在教育、科技、文化、社保和醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域具有較大剛性，仍然保持較快增長(zhǎng)。1至5月，全國(guó)公共財(cái)政支出同比增長(zhǎng)13.2%，增速高出公共財(cái)政收入6.6個(gè)百分點(diǎn)；其中，中央財(cái)政支出增長(zhǎng)11.3%，高出中央財(cái)政收入11.2個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政收支矛盾突出，財(cái)政赤字壓力加大，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升，財(cái)政政策空間急劇收窄。
