山東飛龍金屬材料有限公司
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國元證券：中國鋁業(yè)存在外延擴張機會 推薦
作者：admin 發(fā)布于：2021-12-21 8:14 Tuesday
公司是中國最大的氧化鋁生產(chǎn)商和原鋁生產(chǎn)商,2008年氧化鋁產(chǎn)量902萬噸,位居全球第二。截止到2009年底,中鋁的氧化鋁產(chǎn)能為1127萬噸,占全國氧化鋁產(chǎn)能3200萬噸的35.22%;電解鋁產(chǎn)能為365萬噸,占全國電解鋁產(chǎn)能1950萬噸的18.72%。
公司資源占有量較多,鋁土礦自給率高,具有可持續(xù)發(fā)展能力。截至2009年底,中國鋁業(yè)鋁土礦控制資源量已達7億多噸,占中國已探明的鋁土礦資源量的25%以上。按現(xiàn)有的供礦結(jié)構(gòu),可以支持現(xiàn)有氧化鋁規(guī)模生產(chǎn)30年以上。目前,公司生產(chǎn)所需鋁土礦約50%為自產(chǎn),隨著產(chǎn)量的增加,鋁土礦的自給率將進一步提高到60%左右。
公司公告預(yù)計2009年凈利潤將為虧損。主要原因為:受國際金融危機的影響,2009年國內(nèi)外相關(guān)行業(yè)對鋁的需求大幅減少,加上產(chǎn)能過剩,導致鋁價于2009年上半年低位運行,上半年公司原鋁銷售均價只有10874元(不含稅)。公司產(chǎn)能利用率處于較低水平,上半年氧化鋁開工率為66.9%,電解鋁開工率為83.4%。因此,2009年上半年公司業(yè)績出現(xiàn)了較大幅度的虧損。針對嚴峻的市場形勢,公司采取了積極有效的控虧增盈措施,2009年下半年隨著經(jīng)濟形勢的逐漸回暖,虧損勢頭得到了有效遏制,但依然無法彌補2009年上半年的虧損,因此,2009年全年業(yè)績預(yù)計為虧損。
結(jié)合公司09年上半年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量和目前的開工率,我們預(yù)測公司09年氧化鋁、電解鋁和鋁加工的產(chǎn)量分別約為790萬噸、340萬噸和45萬噸。隨著經(jīng)濟帶復蘇以及下游房地產(chǎn)和汽車數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好,2010年公司主要產(chǎn)品的開工率將有望維持在高位,我們預(yù)測公司10年氧化鋁、電解鋁和鋁加工的產(chǎn)量分別約為1000萬噸、350萬噸和60萬噸。
我們預(yù)計公司2009-2011年的每股收益值分別為-0.23、0.16和0.34元,對應(yīng)10年、11年動態(tài)市盈率為77.12和36.29倍。僅從估值角度來看,目前公司股價略有高估,不具備任何投資優(yōu)勢。但考慮到公司占有的充足的鋁土礦資源、公司在鋁行業(yè)的無可替代的龍頭地位以及結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在的外延擴張的機會,我們給與公司“推薦”的評級。
公司資源占有量較多,鋁土礦自給率高,具有可持續(xù)發(fā)展能力。截至2009年底,中國鋁業(yè)鋁土礦控制資源量已達7億多噸,占中國已探明的鋁土礦資源量的25%以上。按現(xiàn)有的供礦結(jié)構(gòu),可以支持現(xiàn)有氧化鋁規(guī)模生產(chǎn)30年以上。目前,公司生產(chǎn)所需鋁土礦約50%為自產(chǎn),隨著產(chǎn)量的增加,鋁土礦的自給率將進一步提高到60%左右。
公司公告預(yù)計2009年凈利潤將為虧損。主要原因為:受國際金融危機的影響,2009年國內(nèi)外相關(guān)行業(yè)對鋁的需求大幅減少,加上產(chǎn)能過剩,導致鋁價于2009年上半年低位運行,上半年公司原鋁銷售均價只有10874元(不含稅)。公司產(chǎn)能利用率處于較低水平,上半年氧化鋁開工率為66.9%,電解鋁開工率為83.4%。因此,2009年上半年公司業(yè)績出現(xiàn)了較大幅度的虧損。針對嚴峻的市場形勢,公司采取了積極有效的控虧增盈措施,2009年下半年隨著經(jīng)濟形勢的逐漸回暖,虧損勢頭得到了有效遏制,但依然無法彌補2009年上半年的虧損,因此,2009年全年業(yè)績預(yù)計為虧損。
結(jié)合公司09年上半年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量和目前的開工率,我們預(yù)測公司09年氧化鋁、電解鋁和鋁加工的產(chǎn)量分別約為790萬噸、340萬噸和45萬噸。隨著經(jīng)濟帶復蘇以及下游房地產(chǎn)和汽車數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好,2010年公司主要產(chǎn)品的開工率將有望維持在高位,我們預(yù)測公司10年氧化鋁、電解鋁和鋁加工的產(chǎn)量分別約為1000萬噸、350萬噸和60萬噸。
我們預(yù)計公司2009-2011年的每股收益值分別為-0.23、0.16和0.34元,對應(yīng)10年、11年動態(tài)市盈率為77.12和36.29倍。僅從估值角度來看,目前公司股價略有高估,不具備任何投資優(yōu)勢。但考慮到公司占有的充足的鋁土礦資源、公司在鋁行業(yè)的無可替代的龍頭地位以及結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在的外延擴張的機會,我們給與公司“推薦”的評級。
