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2006年全國(guó)城鎮(zhèn)護(hù)欄立柱廠家項(xiàng)目完成投資額為2246.5億元，同比下降2.5%，護(hù)欄立柱廠家投資
占全國(guó)投資的比重由2005年的3.1%下降到2006年的2.4%，成為國(guó)內(nèi)唯一出現(xiàn)投資負(fù)
增長(zhǎng)的行業(yè)。
無(wú)論從粗鋼還是護(hù)欄立柱廠家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)2007年的總產(chǎn)量都將超越去年。但
是市場(chǎng)對(duì)護(hù)欄立柱廠家的需求依然旺盛，建筑、鐵路、汽車(chē)、機(jī)械都占據(jù)著比較大的份額。
再加上國(guó)家對(duì)裝備制造業(yè)、鐵路大發(fā)展的政策支持，預(yù)計(jì)這些行業(yè)將會(huì)高速增長(zhǎng)，
進(jìn)一步消化護(hù)欄立柱廠家擴(kuò)張的產(chǎn)能。
今年1月份我國(guó)大部分護(hù)欄立柱廠家品種價(jià)格均呈上漲態(tài)勢(shì)，其中建筑護(hù)欄立柱廠家、熱卷、中
厚板等產(chǎn)量較大的品種，價(jià)格漲幅均在4%以上。預(yù)計(jì)我國(guó)二季度的護(hù)欄立柱廠家價(jià)格還會(huì)繼
續(xù)上漲。
預(yù)計(jì)二季度的4月份我國(guó)將出臺(tái)取消出口退稅的政策，這對(duì)護(hù)欄立柱廠家行業(yè)利潤(rùn)的影
響大概有140億元，目前護(hù)欄立柱廠家價(jià)格的上漲可以抵消該項(xiàng)政策所帶來(lái)的負(fù)面影響，整
個(gè)行業(yè)的盈利狀況值得期待。兩會(huì)期間表決通過(guò)的企業(yè)所得稅的稅率為25%，對(duì)于
護(hù)欄立柱廠家股未來(lái)業(yè)績(jī)的提升作用明顯。
建議關(guān)注寶鋼、武鋼、鞍鋼、唐鋼、濟(jì)南護(hù)欄立柱廠家(12.86,-0.19,-1.46%)等龍頭
股，這些公司未來(lái)幾年產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，具有很強(qiáng)的競(jìng)
爭(zhēng)力。我們給與護(hù)欄立柱廠家龍頭股15倍市盈率，高于行業(yè)平均水平。
一、行業(yè)投資減速
我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，直接體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資的增速上，每年都以20%
以上的增幅不斷上揚(yáng)。護(hù)欄立柱廠家行業(yè)從2001年至2005年，我國(guó)護(hù)欄立柱廠家業(yè)進(jìn)入了一個(gè)投資快
速增長(zhǎng)時(shí)期，年增長(zhǎng)率均在30%以上，最高峰時(shí)增速甚至超過(guò)了100%。"十五"期間
共完成護(hù)欄立柱廠家投資額7160多億元，比"九五"期間增長(zhǎng)了2.3倍。
但是到了2006年，我國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速開(kāi)始回落(具體見(jiàn)圖一)，2007年2
月份，固定資產(chǎn)投資增速為23.4，同比減少12.03%，環(huán)比減少4.49%。2006年護(hù)欄立柱廠家
行業(yè)投資也同比下降2.5%，這是最近6年以來(lái)第一次出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
的統(tǒng)計(jì)，2006年全國(guó)城鎮(zhèn)護(hù)欄立柱廠家項(xiàng)目完成投資額為2246.5億元，同比下降2.5%，護(hù)欄立柱廠家
投資占全國(guó)投資的比重由2005年的3.1%下降到2006年的2.4%，成為國(guó)內(nèi)唯一出現(xiàn)投
資負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)。
圖一：2006年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速(%)
護(hù)欄立柱廠家投資的大規(guī)模"爆發(fā)式"增長(zhǎng)基本已經(jīng)結(jié)束，今后將進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)期，
這主要是因?yàn)橐环矫嫖覈?guó)還處于工業(yè)化的發(fā)展中期，對(duì)護(hù)欄立柱廠家的消費(fèi)仍然有一定的增
長(zhǎng)空間，另一方面國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策將淘汰落后產(chǎn)能，護(hù)欄立柱廠家企業(yè)將進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級(jí)，加大
對(duì)高附加值的高端產(chǎn)品的生產(chǎn)。
二、產(chǎn)量的變化
2006年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量41878.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.48%，護(hù)欄立柱廠家全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16
99.5億元，比上年增加397.58億元，增長(zhǎng)30%以上。2007年1-2月全國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量
為7425.42萬(wàn)噸，同比增加1394.40萬(wàn)噸，同比增幅為23.10%，遠(yuǎn)高于2006年全年的
同比增幅。
2007年1月份全國(guó)粗鋼月產(chǎn)量為3811.91萬(wàn)噸，同比增幅26.08%，比2006年12月
份增加3.85萬(wàn)噸。2月份全國(guó)粗鋼月產(chǎn)量為3613.51萬(wàn)噸，同比增幅為20.10%，與1
月份環(huán)比減少198.4萬(wàn)噸，減幅為5.2%。
由于2月份為28天，折算為日均產(chǎn)量，2月份仍創(chuàng)出我國(guó)日產(chǎn)水平歷史新高，達(dá)
到129.05萬(wàn)噸。如果按2月份我國(guó)日產(chǎn)水平計(jì)算，2007年全年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量降達(dá)到
4.71億噸。
1月份全國(guó)護(hù)欄立柱廠家月產(chǎn)量為4043.98萬(wàn)噸，同比增幅為28.49%，與2006年12月相
比，環(huán)比減少347.54萬(wàn)噸，減幅為7.91%。2月份全國(guó)護(hù)欄立柱廠家月產(chǎn)量為3856.83萬(wàn)噸，
同比增幅為22.30%，環(huán)比減少187.15萬(wàn)噸，減幅為4.63%。如果我們按2月份日均
護(hù)欄立柱廠家產(chǎn)量計(jì)算，2007年全年我國(guó)護(hù)欄立柱廠家總產(chǎn)量將達(dá)到5.03億噸。
無(wú)論從粗鋼還是護(hù)欄立柱廠家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)2007年的總產(chǎn)量都將超越去年，每
月的同比數(shù)據(jù)依然在上升，說(shuō)明前幾年的投資產(chǎn)能在逐步釋放，目前還需要一段時(shí)
間來(lái)消化，特別是對(duì)于熱軋類板帶材，產(chǎn)能將集中在這兩年釋放，2007年熱軋板(
卷)可能會(huì)出現(xiàn)階段性的供給過(guò)剩。
由于我國(guó)還是處于高速的發(fā)展階段，GDP保持在10%以上，市場(chǎng)對(duì)護(hù)欄立柱廠家的需求依
然旺盛，建筑、鐵路、汽車(chē)、機(jī)械都占據(jù)著比較大的份額。再加上國(guó)家對(duì)裝備制造
業(yè)、鐵路大發(fā)展的政策支持，預(yù)計(jì)這些行業(yè)將會(huì)高速增長(zhǎng)，進(jìn)一步消化護(hù)欄立柱廠家擴(kuò)張的
產(chǎn)能。
三、護(hù)欄立柱廠家價(jià)格的上漲
自2007年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外護(hù)欄立柱廠家市場(chǎng)出現(xiàn)一輪較強(qiáng)的價(jià)格上漲走勢(shì)。CRU全球鋼
鐵價(jià)格指數(shù)逐步回升，其中扁平材、長(zhǎng)材都不斷上漲(具體見(jiàn)圖五)。年初以來(lái)，
印度生產(chǎn)商提高國(guó)內(nèi)熱軋卷價(jià)格10-20美元；日本貿(mào)易商阪和興業(yè)株式會(huì)社(Ha
nwa)2月份合同的熱軋卷和酸洗涂油薄板價(jià)格提高16.6美元；由于土耳其市場(chǎng)鋼
筋需求旺盛，土耳其鋼筋出口價(jià)格已經(jīng)達(dá)到近十年來(lái)的最高價(jià)位；日本JFE護(hù)欄立柱廠家
集團(tuán)表示計(jì)劃將二季度的熱軋板卷和中厚板出口價(jià)格上調(diào)5-10%。
圖五：CRU護(hù)欄立柱廠家價(jià)格指數(shù)及扁平材、長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)圖
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從今年1月份我國(guó)大部分護(hù)欄立柱廠家品種價(jià)格均呈上漲態(tài)勢(shì)，其中建筑鋼
材、熱卷、中厚板等產(chǎn)量較大的品種，價(jià)格漲幅均在4%以上。鞍鋼、武鋼都上調(diào)
了3月份產(chǎn)品出廠價(jià)，熱軋板每噸上漲300-350元，冷軋板每噸上漲100-120元。
寶鋼更是上調(diào)了二季度的護(hù)欄立柱廠家價(jià)格，主要產(chǎn)品冷軋板卷上調(diào)300元/噸，熱軋產(chǎn)品
平均上調(diào)約200元/噸，其它產(chǎn)品上調(diào)幅度在100-700元/噸之間。
預(yù)計(jì)我國(guó)二季度的護(hù)欄立柱廠家價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲，但是需要注意的是二季度的護(hù)欄立柱廠家價(jià)
格在上漲過(guò)程中，波動(dòng)可能會(huì)比較大。
四、出口退稅及兩稅合并政策的影響
1、出口退稅
自2004年以來(lái)國(guó)家共進(jìn)行了三次較大的調(diào)整，2004年1月1日，護(hù)欄立柱廠家產(chǎn)品退稅由
原來(lái)的15%統(tǒng)一下調(diào)到13%；2005年5月1日，再次下調(diào)板材、線棒材出口退稅，由1
3%下調(diào)到11%；2006年9月15日，再次下調(diào)板材及線棒材出口退稅，下調(diào)幅度為3個(gè)
百分點(diǎn)。其中后兩次出口退稅調(diào)整，主要以板材和線棒材為主，目前護(hù)欄立柱廠家等管材
仍保持13%、熱軋卷材仍保持11%的出口退稅政策。另外，在護(hù)欄立柱廠家出口退稅率不斷下
調(diào)的同時(shí)，取消了生鐵、鋼坯等護(hù)欄立柱廠家半成品的出口退稅，并于2006年11月1日對(duì)鐵
合金、生鐵、鋼坯等護(hù)欄立柱廠家產(chǎn)品加征10%出口關(guān)稅。
從歷史規(guī)律來(lái)看，每次出口退稅率的下調(diào)，都導(dǎo)致我國(guó)護(hù)欄立柱廠家出口價(jià)格的突然上
漲。2004年1月調(diào)低為13%，出口均價(jià)上漲了100美元。2005年5月調(diào)低為11%，出口
均價(jià)上漲了100美元。2006年9月調(diào)低為8%，由于本次調(diào)整以簽訂的出口合同為準(zhǔn)，
所以實(shí)際起消失從12月份，而就在07年1月，我國(guó)護(hù)欄立柱廠家出口價(jià)格出現(xiàn)了30美元的上
漲。
圖六：護(hù)欄立柱廠家出口退稅政策與出口價(jià)格的變化
預(yù)計(jì)二季度的4月份我國(guó)將出臺(tái)取消出口退稅的政策，這對(duì)護(hù)欄立柱廠家行業(yè)利潤(rùn)的影
響大概有140億元，目前護(hù)欄立柱廠家價(jià)格的上漲可以抵消該項(xiàng)政策所帶來(lái)的負(fù)面影響，整
個(gè)行業(yè)的盈利狀況值得期待。
2、兩稅合并
2007年3月16日，十屆全國(guó)人大五次會(huì)議表決通過(guò)了企業(yè)所得稅法，企業(yè)所
得稅的稅率為25%，自2008年1月1日起施行。新的稅法實(shí)施后，預(yù)計(jì)我國(guó)財(cái)政一
年內(nèi)將減收930億元，其中內(nèi)資企業(yè)所得稅減收1340億元，外資企業(yè)所得稅增收
410億元。
在護(hù)欄立柱廠家行業(yè)中，上市公司的所得稅稅率大都為33%，其中馬鋼股份(6.42,-0.
05,-0.77%)、重慶護(hù)欄立柱廠家、新鋼釩(7.78,-0.05,-0.64%)的所得稅稅率為15%。分
公司來(lái)看，當(dāng)所得稅下降至25%-30%，濟(jì)南護(hù)欄立柱廠家的提升幅度為4.84%-12.92%，武
鋼股份(9.73,-0.05,-0.51%)的提升幅度為4.22%-11.26%，唐鋼股份(8.79,-0.
02,-0.23%)的提升幅度為4.22%-11.24%，寶鋼股份(10.20,-0.04,-0.39%)的提
升幅度為4.19%-11.17%，鞍鋼股份(16.04,-0.16,-0.99%)的提升幅度為3.95%-
10.53%。
通過(guò)上面的分析我們可以看出，此次將所得稅下調(diào)到25%，對(duì)于護(hù)欄立柱廠家股的業(yè)績(jī)
提升作用明顯。
五、行業(yè)并購(gòu)
2006年世界護(hù)欄立柱廠家巨頭米塔爾并購(gòu)安賽樂(lè)，年鋼產(chǎn)量達(dá)到了1.15億噸，有力地推
動(dòng)了世界護(hù)欄立柱廠家業(yè)的并購(gòu)浪潮。同時(shí)米塔爾參股我國(guó)的華菱管線(8.23,-0.04,-0.48
%)29.48%股權(quán)，近期還認(rèn)購(gòu)了華菱管線49.33%的非公開(kāi)定向增發(fā)的股份。在全球鋼
鐵巨頭米塔爾集團(tuán)的帶動(dòng)下，國(guó)際護(hù)欄立柱廠家業(yè)內(nèi)的并購(gòu)風(fēng)潮逐步刮向我國(guó)。2007年寶鋼
對(duì)八鋼集團(tuán)注資重組，間接控股了八一護(hù)欄立柱廠家(6.50,-0.06,-0.91%)，完成了國(guó)內(nèi)戰(zhàn)
略布局的第一步，拉開(kāi)了我國(guó)護(hù)欄立柱廠家行業(yè)的并購(gòu)序幕。
資產(chǎn)規(guī)模較大的護(hù)欄立柱廠家公司例如寶鋼、鞍鋼、武鋼等都是未來(lái)行業(yè)并購(gòu)的主要并
購(gòu)方，被并購(gòu)方更多是產(chǎn)能低于500萬(wàn)噸甚至低于300萬(wàn)噸的地方公司，這類公司的
主要產(chǎn)品更多的是集中于低端的建筑用鋼，公司的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。這類的公司包括八
一護(hù)欄立柱廠家、韶鋼、廣鋼、南鋼、杭鋼、新興鑄管(9.20,-0.06,-0.65%)等。
六、重點(diǎn)公司
四月份是護(hù)欄立柱廠家股年報(bào)的集中披露期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)比較明顯。2007的護(hù)欄立柱廠家價(jià)格持
續(xù)上漲，再加上2006年一季度的業(yè)績(jī)基數(shù)比較低，預(yù)計(jì)2007年一季度的業(yè)績(jī)也將出
現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，不排除很多公司在公布年報(bào)的同時(shí)公布2007年一季度季報(bào)，我們預(yù)計(jì)
護(hù)欄立柱廠家板塊在二季度還將繼續(xù)表現(xiàn)，尤其是四月份。
截止3月24日，已經(jīng)公布年報(bào)的護(hù)欄立柱廠家公司共9家，與2005年業(yè)績(jī)相比，總體趨勢(shì)
在不斷增長(zhǎng)。
護(hù)欄立柱廠家股從06年10底以來(lái)的上漲主要是因?yàn)閷氫撊径鹊臉I(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)而引發(fā)
的，這是一種估值重構(gòu)行情。整個(gè)行業(yè)的整體市盈率由當(dāng)初的6倍提升到目前的1
5倍，這種估值15倍的市盈率其實(shí)是07年的動(dòng)態(tài)市盈率，隨著估值重構(gòu)的完成，
分化將是必然。
我們建議繼續(xù)關(guān)注寶鋼、武鋼、鞍鋼、唐鋼、濟(jì)南護(hù)欄立柱廠家等龍頭股，這些公司未
來(lái)幾年相關(guān)項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始向高附加值的高端
產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)護(hù)欄立柱廠家行業(yè)的并購(gòu)將是主要趨勢(shì)，龍頭公司將憑
借其規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)完成國(guó)內(nèi)的整合，這也是我們給與護(hù)欄立柱廠家龍頭股15倍市盈率，高
于行業(yè)平均水平的主要原因。
