視點之一：股票行情正在形成新的格局。 新格局之一：股改的深化將利潤訴求的對立轉(zhuǎn)為統(tǒng)一。股改之前，大股東只關(guān)心圈了多少錢；股改之后，在絕大部分上市公司給出了平均10送3的對價之后，不得不開始關(guān)心市值的大小，在這樣的層面上，大股東和中小股東的利益對立變成了利益的統(tǒng)一。明年是股改展開后的第一年，也是檢驗股改成果的第一年，如果指數(shù)繼續(xù)保持在1100點以下的水平，則很難說股改是成功的，很難說國有資產(chǎn)沒有因為股改而流失，市值大小成為考核上市公司管理層績效的重要指標(biāo)之一。隨著管理層激勵機制的穩(wěn)步推出，從自身利益的角度出發(fā)，為了提高上市公司業(yè)績而出現(xiàn)上市公司資產(chǎn)的重新整合是一個大趨勢，越來越多上市公司會將優(yōu)良資產(chǎn)注入到公司中，因此即使受宏觀經(jīng)濟的負面影響不可避免，但上市公司總體業(yè)績的下滑可能并不一定成為現(xiàn)實，特別對于資產(chǎn)規(guī)模較小的上市公司而言更是如此，這也正是近期中小板整體走強的內(nèi)在驅(qū)動力之一。 新格局之二：PE、PB水平不高。無論是與歷史數(shù)據(jù)相比較，還是與其它重要行情相比較，目前A股行情的PE和PB水平都具備了全球比較優(yōu)勢，特別是藍籌公司，即使在不考慮10送3對價的情況下，其估值也并不比其他重要行情的同類公司的估值高，這使得A股行情的下跌空間明顯收窄。 新格局之三：券商、QFII、銀行類基金增強了行情的買力。券商是證券行情的重要樞紐，前三個年度中大規(guī)模的券商整頓導(dǎo)致大規(guī)模的問題曝光，但近一年來隨著證券監(jiān)管部門的高度重視以及央行的出手援助，券商的樞紐功能開始得到逐步體現(xiàn)，大規(guī)模行情風(fēng)險釋放也已經(jīng)基本完結(jié)。此外，社保基金、保險公司開始加大投入股票行情的力度，QFII進入行情的速度也將得到明顯提升。特別值得一提的是，銀行系基金即將大規(guī)模進入行情，這無疑將會持續(xù)增加股票行情的買方力量。 新格局之四：新修訂的《公司法》、《證券法》明年初將進入實施階段，這些相關(guān)證券行情的基本法律框架將非常有助于證券行情運行機制的改善，特別是在公司治理、投資者權(quán)益保護、收購兼并等方面產(chǎn)生長遠的不可低估的作用。 新格局之五：匯率政策、利率政策、宏觀調(diào)控政策總體有助于行情復(fù)蘇。隨著房地產(chǎn)行情泡沫受到擠壓，以及宏觀調(diào)控其他措施的影響，民間資金相比前幾年而言相對富裕起來，而且找不到投資方向，低迷的證券行情則是這些資金釋放其能量的重要場所。根據(jù)相關(guān)政策動態(tài)，持續(xù)的低利率水平可能獲得維持，而人民幣溫和升值的大方向也清晰可辨，這導(dǎo)致資源類個股將獲得重新評估，這些因素對目前行情有一定的促進作用。 視點之二：不利因素值得重視。 在我們看到了新格局給證券行情帶來的積極影響之后，我們也不得不重視一些不利的因素，這主要體現(xiàn)在如下幾方面：第一、新老劃斷將在明年初得到實施，這意味著擴容壓力的重新展開，行情在經(jīng)歷了相當(dāng)長時間的不擴容階段之后，股票供應(yīng)量的迅速增加當(dāng)然需要有一個適應(yīng)期。但與此同時我們也應(yīng)該清醒地看到：1、此擴容非彼擴容，以前的擴容絕大部分屬惡意圈錢，高價掠奪，全流通之后的擴容是買賣雙方的溢價過程，隨著行情水平的大幅降低，IPO的市場將會大大低于歷史水平，而再融資的市場也會與凈資產(chǎn)接近；2、歷史反復(fù)證明，大擴容往往伴隨著大機會，意味著明年重開IPO之后，短線的陣痛有望迎來中線的欣欣向榮。第二、宏觀經(jīng)濟的影響，現(xiàn)在絕大部分基金經(jīng)理對宏觀經(jīng)濟保持較高的警惕，70%的基金經(jīng)理在闡述不積極作為的理由時認為，宏觀經(jīng)濟因素是首要因素，我們認為：1、宏觀經(jīng)濟增速下降是很難回避的現(xiàn)實，這必將導(dǎo)致與宏觀經(jīng)濟波動高度相關(guān)的上市公司出現(xiàn)業(yè)績增速放緩，甚至業(yè)績滑坡，這在內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管股中已經(jīng)非常明顯；2、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式很有可能成為經(jīng)濟增速減緩過程中的新亮點，雖然中央長期以來多次強調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，但在全球資源市場近幾年大幅上揚的背景下，中央從未象今天這樣高度重視轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式這一大課題，而且破天荒地提出明確的目標(biāo)，那就是在十一五規(guī)劃的五年中單位能耗下降20%，這個具體的目標(biāo)提出是空前的，不能因為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式年年說卻并未實現(xiàn)，而忽略這一次轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式所帶來的現(xiàn)實效益。我們認為以節(jié)能、新能源、環(huán)保、擴大內(nèi)需為主要內(nèi)容，與形成新的經(jīng)濟增長方式高度相關(guān)的上市公司將非常有可能成為各類投資力量的關(guān)注焦點。因此從宏觀經(jīng)濟方面來看，既存在現(xiàn)實的挑戰(zhàn)，也將會出現(xiàn)明朗的機會，不能因為GDP的可能下滑而全線看空行情，更應(yīng)該將此理解為結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要契機。 視點之三：價格演變的可能性以及機會所在。 在一個重大的行情機會呈現(xiàn)出來之前，反復(fù)的蓄勢是必要的和必然的，重大機會的醞釀并不一定意味著短線價格的活躍，相反“黎明前的黑暗”出現(xiàn)的概率也會很高。從技術(shù)上看，如果跌破上一個低點1075點的話，則大盤再度挑戰(zhàn)千點的可能性會大幅增加。較為溫和的蓄勢方式是不跌破前兩個低點。投資者可打開上證指數(shù)的月線圖或周線圖，03年底和04年初的那波反彈大盤上漲了400多個點，成交量也明顯放大，而今年6月份以來的反彈，大盤僅有200個點的震蕩，然而換手率卻持續(xù)高于上一次反彈，波動幅度的減小和換手率的提高意味著高位籌碼的徹底出局。因此，當(dāng)有可能的誘空出現(xiàn)以后，再度放量突破1200點則會迎來一次多頭占據(jù)明顯主導(dǎo)地位的價格。那么行情的機會主要體現(xiàn)在哪些方面呢。我們認為這將與股改后的新格局高度相關(guān)，總體而言，小盤股的機會大于大盤股的機會，長線超跌股的機會大于牛勢中抗跌股的機會，與新的經(jīng)濟增長模式相關(guān)的上市公司機會大于與傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式相關(guān)的上市公司機會，投資者在選股過程中應(yīng)注意鑒別上述三個方面的比較，從而提高獲利能力。 | 
